走钢丝，万一掉下来呢？
□周彦武
中国这次金融波动的导火索很诡异，其导火索正是央行为了防范银行发生金融危机所采取的银行间市场整顿。
6月初流动性突然紧张的一个原因，热钱流入速度大幅度放缓，增外汇占款狂跌新77%。另一个原因是央行面对流动性紧张视若无睹，不再放水激活流动性。热钱并未完全停止流入中国大陆，人民币还在升值，甚至有时候央行的人民币中间价贬值，外汇市场即期汇率还是升值的。
流动性紧张的本质原因就是银行们一方面大搞理财产品，3～4万亿的银行信贷隐藏把在银行间资产里；另一方面是银行的放贷是肆无忌惮，毫无风险意识的疯狂放贷。6月上旬信贷总量超5月整月，商业银行，尤其是像光大、兴业、民生、华夏、中信、浦发这样的股份制中型银行，基本上是能发多少贷款就放多少贷款。四大行还稍有顾忌，尽管如此已经很疯狂：月1～9日，6 四大国有银行贷款发放量总计2170亿元，已超过5月份整体信贷投放量，也远超四大行去年6月份整体信贷投放量。
外汇领域，流动性收紧跟加息没有区别，人民币升值不停，周二周三人民币中间价都是贬值的，但外汇市场即期汇率贬值幅度都只有人民币中间价贬值幅度的一半或三分之一；股票领域，中国的股市严重依赖资金，收紧流动性，对股市打击尤为明显，特别是主板
和大股；金融领域，可能触发一连串的跑路事件；债券领域，国债罕见流标。国债流标，接下来地方债也要流标，而地方政府的投资就会受到影响，没钱项目自然就没法开工，固定投资就要减少。而固定投资是中国GDP最主要的贡献来源，也就意味着GDP要下滑。
地方债近期逐渐扩大，月19日中央还6新增了山东和江苏两省自行发债试点，无需财政部代发债券，东和江苏的城市商山业银行恐怕必须买自己领导发的债券。为什么选择江苏和山东，因为一季度银行40%的不良贷款都在江苏，伏、船、钢贸是光 造高发区，地方政府急需资金来维持。
流动性紧张推高资金成本，这就加大了那些高资产负债率企业的负担。中国的企业，资产负债率一向很高，尤其是房地产企业、大型国企或地方政府企业、所谓的新技术高科技行业、高速公路、机场、开发区，资产负债率都在70%以上，现金流为负，且不断萎缩，近期房地产企业好一点。
这些企业每月要借新钱还利息，流动性收紧，这些企业就可能破产，并且这些企业也很乐意破产，因为有政府财政兜底，破产再变卖资产还可以从中大捞灰色收入，也可以避免继续向银行哀求资金，何乐而不为。
6月底，商业银行们的第一次大考就要开始了，特别是中型商业银行，月底以来银监3
会对理财产品进行规管，万亿元的理财产13品中很大一部分将在6月底到期，给银行带来很大的现金支付压力。过去3年，中型银行发行的理财产品规模占存款规模的比例从2010年的10%左右升至今年3月的近30%
如果央行在下半月继续紧缩流动性，推测至少有两家以上的中型商业银行面临某银行60亿元银行间贷款违约的情况，那么就可能会引发小型金融危机。可能有小型的商业银行破产或者说需要政府援助。
最近江苏地区占了中国新增不良贷款的50%，频现跑路潮,山东和浙江占了10%左右,光伏/LED/生物科技/钢贸/造船是重灾区,那些所谓的高科技企业不少是靠贷款靠银行承兑汇票过日子，有可能导致将来更大的金融危机。
流动性收紧如果持续6个月以上，将有可能出现跑路潮、破产潮、经济大滑坡这样的金融危机和经济危机。如果央行在对峙中输了，降准或增加流动性，那意味着更大的危机在酝酿中，宽松的货币政策第一个会刺激房价继续飞涨，加剧通货膨胀，更多的呆账坏账出现，更多的金融黑洞出现。
这就是中国的两难，央行和政府都在走钢丝，万一掉下来呢？地球上可没有那么强的保险绳能拉得住。